第一章 行業(yè)概況

水力發(fā)電，指通過(guò)建設(shè)水電站、水利樞紐、航電樞紐等工程，將水能轉(zhuǎn)換成電能的生產(chǎn)活動(dòng)。水力發(fā)電利用江河水流從高處流到低處的落差所具備的位能做功，推動(dòng)水輪機(jī)旋轉(zhuǎn)，帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電。為了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和調(diào)節(jié)流量的水工建筑物，如大壩、引水管涵等。因此工程投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)。但水力發(fā)電效率高，發(fā)電成本低，機(jī)組啟動(dòng)快，調(diào)節(jié)容易。

圖 長(zhǎng)江三峽水電站總布置圖

水利工程是用于控制和調(diào)配自然界的地表水和地下水，達(dá)到除害興利目的而修建的工程。也稱(chēng)為水工程。水是人類(lèi)生產(chǎn)和生活必不可少的寶貴資源，但其自然存在的狀態(tài)并不完全符合人類(lèi)的需要。只有修建水利工程，才能控制水流，防止洪澇災(zāi)害，并進(jìn)行水量的調(diào)節(jié)和分配，以滿足人民生活和生產(chǎn)對(duì)水資源的需要。水利工程需要修建壩、堤、溢洪道、水閘、進(jìn)水口、渠道、渡漕、筏道、魚(yú)道等不同類(lèi)型的水工建筑物，以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。

圖 水利工程生命周期

一方面水力發(fā)電穩(wěn)定，相較自然界的陽(yáng)光、風(fēng)等資源，河流的徑流均勻穩(wěn)定，具有季節(jié)特性。不存在陰雨、狂風(fēng)、無(wú)風(fēng)等頻繁影響。汛期剛好處于用電高峰，使得電站發(fā)電量也隨之呈線性輸出。另一方面，水能具有可存蓄性。因?yàn)殡姡撬查g消費(fèi)品。電的產(chǎn)生，輸送，銷(xiāo)售，使用，是在瞬間形成的。目前為止，還沒(méi)有很好的大型蓄電池可用。而水電站，可以通過(guò)合適的地理位置加以利用，形成調(diào)節(jié)水庫(kù)庫(kù)容。使之成為最優(yōu)質(zhì)的電網(wǎng)電源。

圖 火電與水電發(fā)電利潤(rùn)指數(shù)

圖 水電與風(fēng)電利用小時(shí)對(duì)比

另一方面，其運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)，沒(méi)有開(kāi)發(fā)年限限制與眾所周知的高速公路、污水處理廠等最長(zhǎng)時(shí)間限制為30年的BOT項(xiàng)目不同，目前我國(guó)的水電資源開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)年限沒(méi)有時(shí)間限制(通常按50-100年壽命進(jìn)行設(shè)計(jì))。隨著折舊(通常按25-33年計(jì)提)逐年攤銷(xiāo)完成，屆時(shí)全部的電費(fèi)收入都將最大程度地體現(xiàn)為利潤(rùn)。同時(shí)，只要持有成本可控，在未出現(xiàn)顛覆性的新能源技術(shù)之前，為長(zhǎng)期持有(五十年以上)的投資者，提供了足夠的投資回報(bào)之余，還提供了巨大的現(xiàn)金流收益。

其次，水力發(fā)電是再生能源，對(duì)環(huán)境沖擊較小。除可提供廉價(jià)電力外，還有下列之優(yōu)點(diǎn)：控制洪水泛濫、提供灌溉用水、改善河流航運(yùn)，有關(guān)工程同時(shí)改善該地區(qū)的交通、電力供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)，特別可以發(fā)展旅游業(yè)及水產(chǎn)養(yǎng)殖。

據(jù)中華人民共和國(guó)水力部2005年完成的第二次水利資源普查資料：全國(guó)水力資源理論蘊(yùn)藏量10MW以上的河流共3886條，水力資源理論蘊(yùn)藏量6.9億KW;技術(shù)可開(kāi)發(fā)量5.4億KW，年發(fā)電量24740億KW.H;經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)量4億KW，年發(fā)電量17534億KW.H

圖 開(kāi)發(fā)總量、技術(shù)開(kāi)發(fā)總量、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)總量的關(guān)系

隨著開(kāi)發(fā)理念的加強(qiáng)、規(guī)劃水平的提升，部分非經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)水電資源，也逐漸具備了開(kāi)發(fā)價(jià)值，但總量提升仍然有限。

水利工程具有投資大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展需要規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的支撐，水利工程的競(jìng)爭(zhēng)主體主要集中于資金雄厚、管理先進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的大中型企業(yè)之間。分用途來(lái)看，我國(guó)水利建設(shè)投資資金主要應(yīng)用于防洪工程、水資源工程、水電及其他專(zhuān)項(xiàng)工程和水土保持及生態(tài)工程這四個(gè)方面。

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，則是以國(guó)有企業(yè)為主，其他非公有制、混合經(jīng)濟(jì)所占的比重較少。具體企業(yè)而言，在水利工程行業(yè)中，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司和中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司。

水利行業(yè)分析表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，全國(guó)水利水電工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)數(shù)量達(dá)27家，其中中國(guó)電建旗下工程局有14家，占比超過(guò)50%，葛洲壩及旗下公司6家，占比22%。

目前中國(guó)城市化率已超過(guò)50%，中國(guó)水利工程建設(shè)正處于由工業(yè)水利工程時(shí)代向水資源綜合開(kāi)發(fā)時(shí)代過(guò)渡的階段。而水資源開(kāi)發(fā)周期通常較長(zhǎng)，這意味著未來(lái)5-10年將是中國(guó)水利工程建設(shè)的高峰期。

我國(guó)的水能資源儲(chǔ)量世界第一，但可開(kāi)發(fā)的水能資源量還不足總量的一半。2006年我國(guó)正式公布的水能資源量，經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)年發(fā)電量為1.75萬(wàn)億kWh/年，技術(shù)可開(kāi)發(fā)量為2.47萬(wàn)億kWh/年，相應(yīng)的還有經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)裝機(jī)容量4億多千瓦，技術(shù)可裝機(jī)容量5億多千瓦等。此后，在2015年的十三五水電規(guī)劃中，我國(guó)的水能資源量的表述，基本上已經(jīng)同國(guó)際接軌，不再區(qū)分經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)和技術(shù)可開(kāi)發(fā)，統(tǒng)一表述為水電可開(kāi)發(fā)資源3萬(wàn)億kWh/年。

不僅如此，實(shí)際上水電資源的可開(kāi)發(fā)量，還會(huì)隨著資源普查的深入而增加。據(jù)了解，僅根據(jù)2017年間新的水電勘測(cè)結(jié)果，我國(guó)的水電開(kāi)發(fā)資源就已經(jīng)上升到了3.02-3.07萬(wàn)億。這一最新的我國(guó)水電可開(kāi)發(fā)資源量有可能會(huì)在“十四五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃中披露。總之，我國(guó)的水電資源不僅十分豐富，而且，未來(lái)的可發(fā)展空間仍然非常巨大。

截至2020年底，中國(guó)水電裝機(jī)約為3.7億千瓦，約占全國(guó)發(fā)電總裝機(jī)容量的19%;發(fā)電量約為12000億kWh，占全部可再生能源發(fā)電量的60%以上。水電仍是可再生能源發(fā)電的主力軍。

由于我國(guó)暫時(shí)無(wú)水力發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)銷(xiāo)率，因此前瞻根據(jù)我國(guó)水電發(fā)電量和測(cè)算的水電用電量進(jìn)行測(cè)算水力發(fā)電的產(chǎn)銷(xiāo)率。由于電無(wú)法被大量?jī)?chǔ)存，同時(shí)電的儲(chǔ)存成本較高，因此我國(guó)的電力行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)比較高，接近100%。

根據(jù)近幾年的趨勢(shì)分析，產(chǎn)銷(xiāo)率逐年上升，表明我國(guó)對(duì)于電力的供需關(guān)系管理能力逐漸上升，同時(shí)對(duì)于電力運(yùn)輸?shù)募夹g(shù)在提升，電力損耗在減少。

我國(guó)水力發(fā)電的盈利水平相較于其他發(fā)電方式有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)的水電開(kāi)發(fā)仍有市場(chǎng)空間，“十二五”和“十三五”正是中國(guó)大水電投產(chǎn)的高峰期，但是效果一般，因此在“十四五”期間水電也將作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象，水電優(yōu)先上網(wǎng)，消納有支撐，投資雖然沒(méi)有暴利，但回報(bào)平穩(wěn)且長(zhǎng)期可持續(xù)。根據(jù)2020年部分能源電力龍頭企業(yè)數(shù)據(jù)分析，火電相比風(fēng)、水、太陽(yáng)能發(fā)電的毛利率較低。風(fēng)電、水電、光伏發(fā)電均屬于高毛利的發(fā)電業(yè)務(wù)。水電相較于風(fēng)電、光伏的毛利率較低。因此，水電盈利性處于較高水平，相比于火電具有較強(qiáng)的盈利性競(jìng)爭(zhēng)力，但是相比于風(fēng)電和光伏，其盈利性競(jìng)爭(zhēng)力較弱一些。

根據(jù)Energy Intelligence的數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，目前水電是一種成本較低的發(fā)電方式，目前僅有6.1美分/千瓦時(shí)，與陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電等發(fā)電形式相近，且遠(yuǎn)低于海上風(fēng)電、太陽(yáng)能光熱發(fā)電、煤電、核電、潮汐發(fā)電等發(fā)電形式。因此，目前水電的發(fā)電成本具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著環(huán)保趨嚴(yán)，未來(lái)火電逐漸退出市場(chǎng)，非化石能源發(fā)電將成為主要的發(fā)電模式。2050年風(fēng)電、光伏發(fā)電的成本將進(jìn)一步下降，但核電受技術(shù)因素影響仍有較高的成本，水電成本的下降空間有限。因此在未來(lái)水電的成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)有所下降。

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 水利水電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

圖 基建產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

水力發(fā)電的實(shí)現(xiàn)包括對(duì)于水電站的建設(shè)，再到進(jìn)行水力發(fā)電的運(yùn)營(yíng)，水電中游行業(yè)將電力接入下游的電網(wǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)。水電站的建設(shè)工作包括前期的工程咨詢(xún)規(guī)劃、水電站各類(lèi)設(shè)備的采購(gòu)以及最終進(jìn)行建筑施工。中游以及下游的行業(yè)構(gòu)成較為單一，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

目前，我國(guó)水電行業(yè)上游的工程咨詢(xún)行業(yè)主要代表企業(yè)有中國(guó)電建、華昆工程管理咨詢(xún)有限公司、中咨智達(dá)工程咨詢(xún)有限公司等。機(jī)電設(shè)備行業(yè)主要參與者有東方電氣、哈電集團(tuán)等。水電建筑施工行業(yè)代表性企業(yè)有浙江省水電建筑安裝有限公司、中國(guó)水電等。中游的水力發(fā)電行業(yè)主要是長(zhǎng)江電力以及五大發(fā)電集團(tuán)。下游的電網(wǎng)行業(yè)主要參與者是國(guó)家電網(wǎng)以及南方電網(wǎng)。

圖 水電產(chǎn)業(yè)鏈

水電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)可以大致劃分為工程類(lèi)、制造類(lèi)及運(yùn)營(yíng)類(lèi)三種產(chǎn)業(yè)。工程類(lèi)產(chǎn)業(yè)(中游建筑產(chǎn)業(yè))：業(yè)務(wù)基本遵循“競(jìng)標(biāo)-墊資建設(shè)-回款”流程，業(yè)務(wù)利潤(rùn)與承接業(yè)務(wù)量、項(xiàng)目利潤(rùn)率、中標(biāo)下浮率、材料人工成本、工程進(jìn)度等因素高度相關(guān)。制造類(lèi)產(chǎn)業(yè)(上游材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)、中游機(jī)電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè))：主要通過(guò)“采購(gòu)-生產(chǎn)-銷(xiāo)售”這一增值活動(dòng)來(lái)創(chuàng)造收益，業(yè)務(wù)利潤(rùn)與成本/售價(jià)和渠道息息相關(guān)。運(yùn)營(yíng)類(lèi)產(chǎn)業(yè)(下游水力發(fā)電產(chǎn)業(yè)和輔助電網(wǎng)輸配電產(chǎn)業(yè))：主要是基于在手資產(chǎn)向客戶(hù)群提供服務(wù)從而獲取收益，企業(yè)價(jià)值主要依賴(lài)于資產(chǎn)規(guī)模和存續(xù)期，以及服務(wù)收費(fèi)水平。

從水利建設(shè)的從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看上游主要包括建筑材料、輸水管道等，中游涵蓋水利工程設(shè)計(jì)、施工及養(yǎng)護(hù)等，下游主要包括政府城投公司等。“寬財(cái)政”預(yù)期下，水利投資規(guī)模迎來(lái)快速增長(zhǎng)，利好水利投資全產(chǎn)業(yè)鏈。從彈性上來(lái)看，上游管道和中游工程施工企業(yè)受益于水利建設(shè)的程度較高。

圖 水利建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)水利建設(shè)領(lǐng)域基本采用傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)與施工相分離的交易方式，即DBB(Design—Bid—Build)方式，使工程設(shè)計(jì)方既沒(méi)有條件，也沒(méi)有動(dòng)力去進(jìn)行工程設(shè)計(jì)施工的整體優(yōu)化，導(dǎo)致在一些水利建設(shè)項(xiàng)目上出現(xiàn)較為嚴(yán)重的實(shí)際投資超概算等浪費(fèi)現(xiàn)象。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，水利建設(shè)領(lǐng)域這種單一交易方式一統(tǒng)天下的弊端越來(lái)越被人們所認(rèn)識(shí)，引進(jìn)工程設(shè)計(jì)施工總承包 (以下簡(jiǎn)稱(chēng) “工程總承包”)、創(chuàng)新和發(fā)展工程交易方式的呼聲越來(lái)越高。

然而，在傳統(tǒng)觀念的影響下，相當(dāng)一部分人認(rèn)為，工程總承包就應(yīng)采用固定總價(jià)合同，并適用于 “現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)” (工程建設(shè)條件)不確定性較小的工程項(xiàng)目。這種守舊、片面的認(rèn)識(shí)，阻礙著工程總承包在政府投資、“現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)”不確定性較大的水利建設(shè)項(xiàng)目上的應(yīng)用。事實(shí)上，工程總承包的最大優(yōu)勢(shì)并不在于是否采用固定總價(jià)合同，也不在于合同治理結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，而在于其將設(shè)計(jì)和施工整合后發(fā)包給一個(gè)承包商。實(shí)行工程總承包，可激發(fā)設(shè)計(jì)施工總承包商優(yōu)化工程的積極性;設(shè)計(jì)與施工的結(jié)合，為總承包商優(yōu)化工程提供了平臺(tái)和空間。正是工程總承包的上述優(yōu)勢(shì)，使某些水利建設(shè)項(xiàng)目實(shí)行工程總承包后能產(chǎn)生明顯的增值效果。

下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策和投資規(guī)模的變化，將影響工程承包施工市場(chǎng)的需求，根據(jù)國(guó)家“中長(zhǎng)期發(fā)展綱要”，國(guó)家將繼續(xù)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，水利建設(shè)開(kāi)發(fā)等行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)，水利建設(shè)工程承包與施工市場(chǎng)需求旺盛。近年來(lái)，政府及城投公司等對(duì)水利建設(shè)行業(yè)投入高價(jià)值機(jī)械設(shè)備的再利用和精細(xì)化項(xiàng)目管理的實(shí)施，水利建設(shè)行業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)較好的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

水利建設(shè)上游行業(yè)的發(fā)展、景氣狀況直接影響水利建設(shè)項(xiàng)目的原材料供應(yīng)。水利建設(shè)主要原材料如鋼鐵、水泥、輸水管道的價(jià)格波動(dòng)，將導(dǎo)致工程項(xiàng)目的成本和毛利率波動(dòng)。近年來(lái)，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模巨大，帶動(dòng)了建筑材料行業(yè)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年投資仍是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γㄖ牧闲袠I(yè)發(fā)展良好。

2.2 商業(yè)模式

(1)水利建設(shè)

從水利建設(shè)模式來(lái)看，中國(guó)水利工程建設(shè)模式整體上經(jīng)歷了代建模式、施工總承包模式、工程總承包模式、BT模式和PPP模式。

代建模式是指政府投資的水利工程建設(shè)項(xiàng)目通過(guò)招標(biāo)等方式選擇具有水利工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和能力的專(zhuān)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)管理單位，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施，竣工驗(yàn)收后移交運(yùn)行管理單位。

施工總承包模式是指水利工程發(fā)包方將施工任務(wù)(一般指土建、安裝等工程)發(fā)包給具有相應(yīng)資質(zhì)條件的施工總承包單位，由其負(fù)責(zé)水利工程的土建、安裝等工作。

工程總承包模式是指從事水利工程總承包的企業(yè)受業(yè)主委托，按照合同約定對(duì)工程項(xiàng)目的可行性研究、勘察、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行、竣工驗(yàn)收等實(shí)行全過(guò)程或若干階段的承包，分為過(guò)程內(nèi)容模式(如EPC模式、DB模式、EP模式、PC模式等)和融資運(yùn)營(yíng)模式(BOT模式和BT模式)。

PPP模式是指水利建設(shè)單位與政府主管部門(mén)通過(guò)特許權(quán)協(xié)議形成一種伙伴式合作關(guān)系，共同推動(dòng)水利工程項(xiàng)目建設(shè)。

從水利PPP模式來(lái)看，國(guó)家力推PPP模式，水利PPP大有可為。水利具有公益性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性，具有公共產(chǎn)品屬性，比如防洪抗旱，也具有營(yíng)利性屬性，比如供排水，是公益性和營(yíng)利性的結(jié)合。《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與重大水利工程建設(shè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)施意見(jiàn)》提出拓寬社會(huì)資本進(jìn)入領(lǐng)域，除法律、法規(guī)、規(guī)章特殊規(guī)定的情形外，重大水利工程建設(shè)運(yùn)營(yíng)一律向社會(huì)資本開(kāi)放。只要是社會(huì)資本，包括符合條件的各類(lèi)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外商投資企業(yè)、混合所有制企業(yè)，以及其他投資、經(jīng)營(yíng)主體愿意投入的重大水利工程，原則上應(yīng)優(yōu)先考慮由社會(huì)資本參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。鼓勵(lì)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)供水，實(shí)行水源工程、供水排水、污水處理、中水回用等一體化建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

同時(shí)，中國(guó)出臺(tái)了水利PPP支持政策，包括保障社會(huì)資本合法權(quán)益、政府投資引導(dǎo)帶動(dòng)、財(cái)政補(bǔ)貼、政策性金額、稅收優(yōu)惠、用地支持等。水利與PPP結(jié)合性好，且政策支持力度大，水利PPP發(fā)展空間大，水利PPP項(xiàng)目大有可為。

(2)水電

水電行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，典型的水電站建設(shè)、運(yùn)營(yíng)可分為四期。建設(shè)期：資金需求大，是典型的重資產(chǎn)行業(yè)。水電站的建設(shè)周期大約在5～10年，該時(shí)期投資現(xiàn)金流大量流出，在建工程不斷增長(zhǎng)，而無(wú)營(yíng)業(yè)收入。

運(yùn)營(yíng)期一：折舊期+貸款還本付息期：重資產(chǎn)模式的水電公司，通常折舊占成本比重較大，而需要實(shí)際現(xiàn)金支出的財(cái)務(wù)費(fèi)用及其他營(yíng)運(yùn)成本僅占總營(yíng)業(yè)成本的55%～65%。因此，進(jìn)入經(jīng)營(yíng)期后，充沛的現(xiàn)金流用于還債，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，利潤(rùn)、現(xiàn)金流逐步提升。

運(yùn)營(yíng)期二：折舊期(還本付息結(jié)束)當(dāng)公司有息資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到目標(biāo)值后，公司將不再繼續(xù)大量?jī)攤⒅С鰧⒕S持低水平;該階段現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)均在較高水平。運(yùn)營(yíng)期三：折舊期結(jié)束：通常水電站的綜合折舊年限在25～30年，而由于水電設(shè)備的技術(shù)水平相對(duì)較為簡(jiǎn)單，加之受自然條件影響，水電設(shè)備進(jìn)行擴(kuò)容和升級(jí)改造的可能性較小，水電站的運(yùn)營(yíng)期可長(zhǎng)達(dá)百年。該階段已完成折舊，利潤(rùn)大幅提高，并仍保持高現(xiàn)金流流入、低負(fù)債率的特點(diǎn)。

圖 水電生命周期

2.3 技術(shù)發(fā)展

水利水電工程建設(shè)中的土石方施工是技術(shù)性要求最高、危險(xiǎn)系數(shù)最高的一個(gè)項(xiàng)目，作為基礎(chǔ)性工程，它的施工質(zhì)量直接決定了工程項(xiàng)目的整體質(zhì)量和性能結(jié)構(gòu)。土石方工程主要分為爆破工程、土石方挖掘工程、基巖支護(hù)工程、土石壩建設(shè)工程以及地下工程幾個(gè)部分，每項(xiàng)工程幾乎都需要使用到大型機(jī)械或高危材料。文章對(duì)水利水電工程土石方施工技術(shù)發(fā)展進(jìn)行分析的目的就在于降低施工危險(xiǎn)性，提高工程綜合效益。

爆破技術(shù)

傳統(tǒng)的土石方爆破采用的是土制的炸藥，需要人工進(jìn)行爆破，爆破時(shí)，清理現(xiàn)場(chǎng)人員和設(shè)備，專(zhuān)業(yè)爆破人員躲在足夠安全的位置，進(jìn)行拉線爆破，爆破位置則主要是依據(jù)火藥的藥量爆破范圍來(lái)確定，爆破精度低，危險(xiǎn)系數(shù)高，也因此傳統(tǒng)的水利水電工程土石方施工作業(yè)總是會(huì)出現(xiàn)人員傷亡。

進(jìn)入新世紀(jì)之后，人們研發(fā)了更多先進(jìn)的爆破儀器，包括定位儀、電子爆破器、遠(yuǎn)程爆破設(shè)備等等，這些爆破設(shè)備擁有了更高的精度，根據(jù)需要爆破的面積和火藥爆炸力，選擇合適爆破點(diǎn)，技術(shù)人員可在遠(yuǎn)處進(jìn)行遠(yuǎn)程爆破控制，安全系數(shù)更高，電子爆破器則是一種不需要火藥的爆破設(shè)備，這種爆破設(shè)備的安全性更上一層。傳統(tǒng)的爆破施工也從傳統(tǒng)的手風(fēng)鉆轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的潛孔鉆技術(shù)，不僅如此，傳統(tǒng)的手工火藥配比和裝藥也轉(zhuǎn)變?yōu)榱爽F(xiàn)代的全自動(dòng)化機(jī)械裝藥技術(shù)，該技術(shù)的使用可以對(duì)火藥容量實(shí)現(xiàn)更加精確和安全的控制。

爆破技術(shù)實(shí)施的的第一步是根據(jù)爆破面積設(shè)置爆破點(diǎn)，準(zhǔn)備實(shí)施爆破前，清理現(xiàn)場(chǎng)人員，避免造成人員誤傷;爆破完成之后需等待片刻才能夠進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行其它作業(yè)，避免松動(dòng)的土石滾落，造成人員受傷。

土石方施工技術(shù)

按照施工步驟，可將土石方施工技術(shù)分為土石方挖掘技術(shù)、基巖支護(hù)技術(shù)、土石壩建設(shè)技術(shù)以及地下工程施工技術(shù)，隨著近幾年來(lái)國(guó)家水利水電工程施工項(xiàng)目的增加，傳統(tǒng)的一些施工技術(shù)都進(jìn)行了發(fā)展和創(chuàng)新，它們同時(shí)也為水利水電工程的建設(shè)作出了重要的貢獻(xiàn)。下面，筆者就將對(duì)土石方施工技術(shù)進(jìn)行分析。

(1)基巖開(kāi)挖支護(hù)技術(shù)

基巖開(kāi)挖前一定要對(duì)地層解剖結(jié)構(gòu)有一個(gè)詳細(xì)的了解，逐層對(duì)巖石進(jìn)行挖掘，挖掘時(shí)注意做好開(kāi)挖支護(hù)工作，可用防護(hù)網(wǎng)將周?chē)驯频催M(jìn)行挖掘的土方覆蓋起來(lái)，避免石頭墜落砸傷施工人員，挖到一定深度時(shí)，則需要進(jìn)行樁支護(hù)和排水工作。根據(jù)挖掘面積和機(jī)械使用情況，估算作業(yè)是地層受到的振動(dòng)力大小，科學(xué)排布支護(hù)樁，均勻分散作業(yè)壓力。使用大型機(jī)械進(jìn)行挖掘作業(yè)時(shí)，地層受到的壓力很大，而且非常集中，一旦發(fā)生坍塌，作業(yè)人員和機(jī)械將一并被掩埋的土方當(dāng)中，救援難度非常大，因此，務(wù)必要做好土石方挖掘的支護(hù)技術(shù)，對(duì)于地層較為松軟的地層，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行硬化處理，避免發(fā)生塌陷。

(2)土石方施工機(jī)械設(shè)備的發(fā)展

在我國(guó)，由于應(yīng)用土石方施工技術(shù)并不發(fā)達(dá)，起步較晚，在與一些西方國(guó)家相比較會(huì)存在一定的差距由于我國(guó)在上個(gè)世紀(jì)末，在建設(shè)一些大型的項(xiàng)目當(dāng)中一般都是使用半機(jī)械化應(yīng)用，而轉(zhuǎn)變?yōu)槿珯C(jī)械化的速度非常慢，在我國(guó)60年代末，施工過(guò)程當(dāng)中使用機(jī)械化的能力水平是非常低下的，主要還是應(yīng)用手風(fēng)鉆設(shè)備，挖掘機(jī)以及自卸汽車(chē)等，效率比較低下，在建設(shè)大型的土石方工程時(shí)，就必須大量的引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備但發(fā)展到上個(gè)世紀(jì)末，施工技術(shù)機(jī)械水平便開(kāi)始大力發(fā)展，并且速度很快，從一開(kāi)始的緩慢期逐漸的發(fā)展為飛速期，在這個(gè)階段我國(guó)在建設(shè)施工時(shí)所常用的機(jī)械設(shè)備包括了幾種，有運(yùn)輸、挖裝機(jī)、鉆孔以及輔助機(jī)械等，它們可以配套使用，并且成為最重要的機(jī)械設(shè)備。

(3)土石壩施工平衡技術(shù)

土石壩施工中難度較大的是如何保持作業(yè)機(jī)械的平衡，凸顯其作業(yè)質(zhì)量和作業(yè)優(yōu)勢(shì)。由于水利水電工程的建設(shè)地區(qū)地質(zhì)環(huán)境通常比較復(fù)雜，現(xiàn)場(chǎng)地面平整度差，機(jī)械在進(jìn)行作業(yè)時(shí)，很難保持其平衡度，這就需要使用到平衡技術(shù)，與此同時(shí)，超高形土石壩的建設(shè)同樣需要平衡技術(shù)的支持。平衡技術(shù)的研發(fā)有力地推動(dòng)了土石壩建設(shè)施工的發(fā)展，并在其中起到了關(guān)鍵性的作用。

大型的水利水電工程建設(shè)數(shù)目較多，很多的土石壩高度都超過(guò)了30m，對(duì)于這一類(lèi)型的土石壩工程，必須要使用上平衡技術(shù)才能保障建設(shè)施工的安全性和土石壩結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。傳統(tǒng)的土石壩建設(shè)一般是通過(guò)利用物理學(xué)原理人工計(jì)算并設(shè)計(jì)平衡結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代的虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)土石壩建筑的預(yù)施工，以此確定土石壩的建設(shè)結(jié)構(gòu)。

(4)地下工程施工技術(shù)

水利水電工程由很多的地下洞室，而且其規(guī)模和數(shù)量還在隨著工程的增加而增加。傳統(tǒng)的爆破和施工技術(shù)施工效率低、機(jī)械化程度低、安全系數(shù)低，可控性也比較差，現(xiàn)代支護(hù)技術(shù)、新型施工機(jī)械和其它技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新革新了傳統(tǒng)地下施工的局面，如今，人們已經(jīng)可以利用大型的機(jī)械進(jìn)行洞室挖掘，先進(jìn)的支護(hù)技術(shù)，例如錨桿支護(hù)技術(shù)也為施工提供了可靠的安全保障。

針對(duì)一些地下環(huán)境較為復(fù)雜、地下水資源豐富、巖溶發(fā)育不規(guī)律的地區(qū)，可通過(guò)技術(shù)勘察、模擬施工、大型的施工機(jī)械和先進(jìn)的施工技術(shù)為工程質(zhì)量提供基礎(chǔ)，不需要再像傳統(tǒng)的地下施工那樣遭遇問(wèn)題、解決問(wèn)題，現(xiàn)代的地下工程施工已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱税l(fā)現(xiàn)問(wèn)題、預(yù)處理、遭遇問(wèn)題、處理問(wèn)題的作業(yè)步驟，大大的提高了施工進(jìn)度。

(5)混凝土施工技術(shù)

土石壩施工中作業(yè)周期最長(zhǎng)、工程量最大的就是混凝土施工技術(shù)，一般來(lái)說(shuō)，30m的土石壩，混凝土施工量就占據(jù)了80%。現(xiàn)代的混凝土施工技術(shù)主要分為預(yù)制混凝土和現(xiàn)澆筑混凝土兩種，預(yù)制混凝土是根據(jù)施工現(xiàn)場(chǎng)需要的混凝土尺寸和形狀在別處澆筑完成之后，運(yùn)輸?shù)浆F(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接，形成需要的混凝土整體;現(xiàn)澆筑混凝土則是在施工現(xiàn)場(chǎng)直接拌合混凝土進(jìn)行澆筑，前者具有性能好、成本低、操作性強(qiáng)的特點(diǎn)，后者則多用于建筑物施工。

在土石壩施工中，可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇，筆者認(rèn)為，工程量比較小的土石壩可優(yōu)先選擇預(yù)澆筑混凝土施工方式，注意控制模板的安全和拆卸工作，現(xiàn)場(chǎng)需預(yù)留足夠的運(yùn)輸通道，加強(qiáng)混凝土的后期養(yǎng)護(hù)管理;對(duì)于工程量較大的土石壩，則可選取現(xiàn)澆混凝土方式，注意事項(xiàng)與預(yù)制混凝土相同。

科學(xué)技術(shù)的發(fā)現(xiàn)給水利水電工程建設(shè)提供了良好的技術(shù)支持，推動(dòng)了國(guó)家水利水電系統(tǒng)的完善，其中發(fā)展較快的便是關(guān)于土石方施工的技術(shù)，雖然目前看來(lái)我國(guó)的水利水電工程土石方施工技術(shù)已經(jīng)處于一個(gè)較為先進(jìn)的狀態(tài)，但是未來(lái)國(guó)家水利水電工程的發(fā)展要求還需進(jìn)一步的發(fā)展土石方施工技術(shù)，以提高工程質(zhì)量。

2.4 政策監(jiān)管

近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)與水電發(fā)力相關(guān)的政策，推動(dòng)水力發(fā)電行業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。2016年發(fā)布的各項(xiàng)“十三五”規(guī)劃，全面布局了水力發(fā)電行業(yè)的五年發(fā)展。經(jīng)過(guò)五年的建設(shè)發(fā)展，我國(guó)如今的水力發(fā)電能力已經(jīng)有了大幅度提升。在“十四五”綱要中，再次明確強(qiáng)調(diào)了可再生新能源的重要性，要求加快水電站的布局，推動(dòng)能源清潔化。

2013年5月6日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，要求年內(nèi)出臺(tái)完善水電上網(wǎng)價(jià)格形成機(jī)制改革方案。2013年初，發(fā)改委在小范圍內(nèi)對(duì)水電定價(jià)機(jī)制的改革征求了意見(jiàn)，2014年1月11日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善水電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制的通知》，明確不同情境下水電價(jià)格形成與確定的機(jī)制。2017年10月，針對(duì)西南地區(qū)尤其是四川、云南棄水問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)水電資源的充分利用和優(yōu)化配置，發(fā)布《促進(jìn)西南地區(qū)水電消納的通知》，在其中提出完善價(jià)格機(jī)制，提高水電競(jìng)爭(zhēng)力。2019年，發(fā)改委進(jìn)一步要求降低一般工商業(yè)電價(jià)。

2021年5月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案的通知》，進(jìn)一步深化水電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革，完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制。平穩(wěn)推進(jìn)銷(xiāo)售電價(jià)改革，有序推動(dòng)經(jīng)營(yíng)性電力用戶(hù)進(jìn)入電力市場(chǎng)，完善居民階梯電價(jià)制度。

水利建設(shè)方面，政策紅利持續(xù)加碼。2011年中央一號(hào)文件提出"水是生命之源、生產(chǎn)之要、生態(tài)之基"，"水利是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)不可或缺的首要條件，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不可替代的基礎(chǔ)支撐，是生態(tài)環(huán)境改善不可分割的保障系統(tǒng)，具有很強(qiáng)的公益性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性"，"加快水利改革發(fā)展，不僅事關(guān)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展，而且事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局;不僅關(guān)系到防洪安全、供水安全、糧食安全，而且關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全、生態(tài)安全、國(guó)家安全"。"一號(hào)文件"大幅提高了水利的戰(zhàn)略地位，也開(kāi)啟了水利政策紅利釋放的"閘門(mén)"。2012年3月中國(guó)人民銀行、水利部等七部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》，積極通過(guò)注入資本、財(cái)政補(bǔ)助以及重組增加水電站、城市供水等部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式，支持有實(shí)力的水利融資平臺(tái)公司整改為一般公司類(lèi)法人，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極予以支持，水利支持政策已經(jīng)由"務(wù)虛"向"務(wù)實(shí)"轉(zhuǎn)變。

之后，國(guó)務(wù)院及各部委出臺(tái)了多個(gè)水利支持政策，比如2012年6月發(fā)布的《水利發(fā)展規(guī)劃(2011-2015年)》、2012年12月發(fā)布的《國(guó)家農(nóng)業(yè)節(jié)水綱要(2012-2020年)》、2014年9月發(fā)布的《全國(guó)抗旱規(guī)劃實(shí)施方案(2014-2016年)》、2015年3月發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與重大水利工程建設(shè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)施意見(jiàn)》和《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》、2016年12月發(fā)布的《水利改革發(fā)展"十三五"規(guī)劃》，水利行業(yè)發(fā)展得到了政策的呵護(hù)，政策紅利持續(xù)釋放。

圖 水利水電相關(guān)政策

圖 水利行業(yè)部分標(biāo)準(zhǔn)

第三章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3.1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析

根據(jù)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，水電行業(yè)的收入規(guī)模和凈利潤(rùn)基本呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，毛利率和凈利率呈現(xiàn)先增加后減少的趨勢(shì)。行業(yè)ROE與ROA波動(dòng)情況類(lèi)似。

從行業(yè)估值和歷史比較來(lái)看，水電的估值與A股趨勢(shì)較為一致，總體趨勢(shì)呈現(xiàn)先估值增加后降低的狀態(tài)。單季度營(yíng)收同比行業(yè)歷史比較與全部A股趨勢(shì)較為一致。

圖 綜合財(cái)務(wù)分析

圖 行業(yè)估值和歷史比較

圖 單季度營(yíng)收同比行業(yè)歷史比較

表 以華自科技為例的主營(yíng)結(jié)構(gòu)分析

表 中國(guó)水電行業(yè)上市行業(yè)公司估值對(duì)比

水利水電行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷(xiāo)率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

3.2 行業(yè)發(fā)展

水電

自新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)的水電發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是起步發(fā)展階段、快速發(fā)展階段、自主創(chuàng)新階段。1949年起，我國(guó)對(duì)部分水電站進(jìn)行的加固、補(bǔ)強(qiáng)和改擴(kuò)建工作;開(kāi)展中小河流的開(kāi)發(fā)規(guī)劃;設(shè)計(jì)一批中小型水電站。這些中小型水電站以工期短、投資少的優(yōu)越性滿足了地方發(fā)展的需要。同時(shí)，這一階段在學(xué)術(shù)體系所提出的理論與技術(shù)成果后來(lái)成為制定水電行業(yè)規(guī)范的基礎(chǔ)。

1980年，水電開(kāi)展了建設(shè)體制改革的探索。水電建設(shè)經(jīng)歷了工程概算總承包責(zé)任制、項(xiàng)目業(yè)主責(zé)任制和項(xiàng)目法人責(zé)任制三個(gè)階段。體制改革解放了生產(chǎn)力，對(duì)外開(kāi)放注入了新活力。二者相互促進(jìn)，極大地提高了生產(chǎn)效率。

2000年以后，2000年以來(lái)，水電投資領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，投資主體多元化，梯級(jí)開(kāi)發(fā)流域化，現(xiàn)代企業(yè)管理的制度創(chuàng)新，加快了水電開(kāi)發(fā)建設(shè)的步伐。水電成為促進(jìn)清潔可再生能源大規(guī)模并網(wǎng)的平臺(tái)。

水利工程

第一階段(1949-1980年) 自然水生態(tài)赤字緩慢擴(kuò)大期

從農(nóng)業(yè)主導(dǎo)過(guò)渡為工業(yè)主導(dǎo)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，主要以粗放型水資源利用方式為.主，水資源過(guò)度消耗利用、水環(huán)境污染與水災(zāi)害危機(jī)漸趨嚴(yán)重，水生態(tài)退化態(tài)勢(shì)凸顯。此階段的水利發(fā)展特征體現(xiàn)為：水利投資額占GDP比重的波動(dòng)性較大，由1958年的1.63%提高至1960年的2.29%，隨后逐步下降至1980年的0. 6% ;總用水量從1949年的1031億m'增長(zhǎng)至1980年的4408億m' ，總用水量增加超過(guò)3倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)到4.8% ;人均用水量為446.6m'，萬(wàn)元GDP用水量高達(dá)9 700m' ，水資源利用效率低下;1980年廢水排放量增加至239億t，水環(huán)境緩慢惡化。與此同時(shí)，水旱災(zāi)害成災(zāi)率達(dá)到30% ～40% ，形成了對(duì)自然水生態(tài)環(huán)境的巨大沖擊。由于水資源供給不足，地下水開(kāi)采量逐漸擴(kuò)大，導(dǎo)致水土流失面積緩慢增加，自然水生態(tài)系統(tǒng)逐漸退化，自然水生態(tài)赤字緩慢擴(kuò)大。

第二階段(1981-2010年) 自然水生態(tài)赤字急劇擴(kuò)大至開(kāi)始縮小期

在工業(yè)主導(dǎo)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中，水資源從粗放型利用向集約型利用方式轉(zhuǎn)變，水環(huán)境從污染日益嚴(yán)重向逐漸好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，但水生態(tài)退化漸趨嚴(yán)重，水災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)較高。此階段的水利發(fā)展特征體現(xiàn)為：水利投資額由1980年的27.07億元增長(zhǎng)至2010年的2319.93億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)16%。

第三階段(2011-2030年) 自然水生態(tài)赤字縮小、局部自然水生態(tài)盈余期

從工業(yè)主導(dǎo)過(guò)渡為服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，水資源將得到合理配置與高效利用，水環(huán)境得到有效保護(hù)并日益好轉(zhuǎn)，水生態(tài)退化態(tài)勢(shì)被遏制并逐漸修復(fù)，水災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)降低并逐漸消除危機(jī)。此階段的水利發(fā)展特征預(yù)計(jì)將體現(xiàn)為：通過(guò)實(shí)行最嚴(yán)格的水資源管理制度，水資源利用效率與效益進(jìn)一步提高，

2030年萬(wàn)元工業(yè)增加值用水量(以2000年不變價(jià)計(jì))將降低至40 立方米以下，灌溉用水量和用水總量得到嚴(yán)格控制，灌溉用水量先達(dá)到頂峰，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)發(fā)展與灌溉用水量的脫鉤。隨后用水總量逐步到達(dá)頂峰，2030年用水總量控制在7000億平方米以?xún)?nèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與水資源消耗利用脫鉤;通過(guò)建立健全水環(huán)境管理體制機(jī)制，加強(qiáng)水環(huán)境保護(hù)， 2030年主要污染物人河湖總量控制在水功能區(qū)納污能力范圍之內(nèi)，水功能區(qū)水質(zhì)達(dá)標(biāo)率提高到95%以上，水污染排放總量得到嚴(yán)格控制，水環(huán)境質(zhì)量全面改善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與水環(huán)境壓力脫鉤。同時(shí)，通過(guò)加強(qiáng)水土流失治理與地下水管理，嚴(yán)格控制地下水開(kāi)采。自然水生態(tài)系統(tǒng)長(zhǎng)期退化態(tài)勢(shì)被遏制。且自然水生態(tài)系統(tǒng)逐漸修復(fù)，自然水生態(tài)赤字達(dá)到高峰并逐漸縮小，出現(xiàn)局部的自然水生態(tài)盈余。

3.3 驅(qū)動(dòng)因子

(1)國(guó)家政策

我國(guó)建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系和生態(tài)體系的重大部署把水利放在九大基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)之首，可見(jiàn)水利的重要性不言而喻。但在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，水利行業(yè)也成為了重要的能源消耗體和溫室氣體排放源，因此水利行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)是貫徹新發(fā)展理念，推動(dòng)現(xiàn)代化水利建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。

(2)科技發(fā)展

當(dāng)前水利水電發(fā)展隨著數(shù)字化發(fā)展愈加先進(jìn)科學(xué)，衍生出智慧水利，它通過(guò)運(yùn)用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)終端、人工智能、水利模型、傳感器等新一代信息通信技術(shù)從而實(shí)現(xiàn)水利的信息化、現(xiàn)代化和智能化建設(shè)。可促進(jìn)水利規(guī)劃、工程建設(shè)、運(yùn)行管理和社會(huì)服務(wù)等方面的智慧化，完善“全國(guó)水利一張圖”，對(duì)碳排放開(kāi)展監(jiān)測(cè)分析和濃度預(yù)警，融合氣象、水文、農(nóng)業(yè)等多部門(mén)的監(jiān)測(cè)信息，對(duì)水利行業(yè)的碳排放作出科學(xué)決策，為改善水環(huán)境水生態(tài)、提升水資源的利用率提供有力保障。

3.4 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

表 常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

本行業(yè)常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)如下：

水利工程風(fēng)險(xiǎn)

(1)工程設(shè)計(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、約束機(jī)制、監(jiān)控機(jī)制、誠(chéng)信和責(zé)任追究機(jī)制不健全，與其相關(guān)的法律法規(guī)不夠完善，設(shè)計(jì)人員的聰明才智沒(méi)有充分發(fā)揮，工作條件及待遇沒(méi)有從根本上改善。

(2)有的主要領(lǐng)導(dǎo)對(duì)設(shè)計(jì)階段投資控制的工作不夠重視，設(shè)計(jì)人員及有關(guān)人員對(duì)工程設(shè)計(jì)階段投資控制目的認(rèn)識(shí)不高，宣傳、培訓(xùn)、教育工作不到位。

(3)行業(yè)主管部門(mén)對(duì)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的質(zhì)量和工程造價(jià)的監(jiān)督力度不夠。現(xiàn)在的管理體制，主管部門(mén)對(duì)設(shè)計(jì)成果及審查專(zhuān)家缺乏一定的考核與評(píng)審，大多數(shù)是靠主管部門(mén)組織的幾個(gè)小時(shí)的設(shè)計(jì)審查會(huì)來(lái)發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題，只有等出現(xiàn)大的技術(shù)問(wèn)題才來(lái)追究責(zé)任，而設(shè)計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)性則很少過(guò)問(wèn)。

(4)工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)體制不夠完善，設(shè)計(jì)單位提高設(shè)計(jì)質(zhì)量和優(yōu)化設(shè)計(jì)方案缺乏動(dòng)力。工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域未形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)還講地盤(pán)、講關(guān)系，質(zhì)量和優(yōu)化設(shè)計(jì)方案沒(méi)有和設(shè)計(jì)費(fèi)及個(gè)人利益掛鉤。

(5)業(yè)主對(duì)提高設(shè)計(jì)質(zhì)量，對(duì)怎么選擇合理設(shè)計(jì)方案的意識(shí)較弱。大多數(shù)業(yè)主都把投資控制的重點(diǎn)放在施工環(huán)節(jié)上，誰(shuí)知道設(shè)計(jì)質(zhì)量高和好的設(shè)計(jì)方案會(huì)帶來(lái)更大的節(jié)約。

水電風(fēng)險(xiǎn)

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。部分水電集中省份，如在外送通道不足的情況下，可能受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑等因素影響發(fā)電。

(2)來(lái)水風(fēng)險(xiǎn)及不可抗力雖然電站設(shè)計(jì)選用水文數(shù)據(jù)相對(duì)可靠，但隨著氣候變化及周期性氣候影響，存在天然來(lái)水波動(dòng)甚至減少的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而直接影響公司收入。同時(shí)由于固定資產(chǎn)比重較高，面對(duì)不可抗力，存在遭受損失的可能。

(3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場(chǎng)定價(jià)出現(xiàn)重大變化，有可能影響投資估值。

(4)電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然在電改的大背景下，政策性的電價(jià)下調(diào)很難出現(xiàn)。同時(shí)歷史以來(lái)電價(jià)下降的案例較少，且不具有普遍代表性。但鑒于水電站收入與電價(jià)密切相關(guān)，仍應(yīng)注意其風(fēng)險(xiǎn)。

5. 天然氣水合物、核聚變、海洋能技術(shù)，光熱技術(shù)等新興技術(shù)的沖擊。

3.5 競(jìng)爭(zhēng)分析

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境——以水電為例

(1)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者威脅

水電企業(yè)較高的行業(yè)壁壘，導(dǎo)致行業(yè)集中度較高。雖然目前中國(guó)水電行業(yè)市場(chǎng)格局呈現(xiàn)多元化，競(jìng)爭(zhēng)者中有央企、地方國(guó)企、民營(yíng)和外資企業(yè)，但資源稟賦優(yōu)質(zhì)的大水電主要被大型的發(fā)電集團(tuán)控制。

目前行業(yè)前七大企業(yè)均為大型央企，裝機(jī)占比超過(guò)五成。具體看，截至2018年底，三峽集團(tuán)、華電集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)電投集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)和國(guó)投集團(tuán)已投產(chǎn)水電裝機(jī)量分別為49.44GW、27.22GW、27.04GW、26.07GW、23.85GW、18.54GW和16.72GW;合計(jì)約占全國(guó)已投產(chǎn)的水電裝機(jī)容量(341.68GW)的55.28%，且該比例后續(xù)可能進(jìn)一步提升。

(2)替代品威脅分析

所謂替代品是指在功能上實(shí)現(xiàn)對(duì)另一產(chǎn)品替換的其它產(chǎn)品，它對(duì)原來(lái)被替代者的威脅主要來(lái)自于對(duì)市場(chǎng)和消費(fèi)者的爭(zhēng)奪，也就在于對(duì)方是否具有盈利能力，其產(chǎn)品在質(zhì)量和功能方面用戶(hù)的滿意程度如何以及用戶(hù)轉(zhuǎn)向替代品的難易程度。我國(guó)水電行業(yè)屬于新能源行業(yè)，替代品威脅較大。

(3)需求方威脅分析

水電產(chǎn)業(yè)下游消費(fèi)市場(chǎng)主要是電力局，議價(jià)能力較強(qiáng)。

(4)供求方威脅分析

上游供應(yīng)商一般為水電工程建設(shè)、工程咨詢(xún)、以及水電相關(guān)設(shè)備等企業(yè)，議價(jià)能力較小。

(5)潛在進(jìn)入者威脅

水電資產(chǎn)具有前期投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)、技術(shù)難度高、行政審批復(fù)雜的特點(diǎn)，整體實(shí)力較弱的企業(yè)無(wú)法輕易進(jìn)入該市場(chǎng)。

行業(yè)壁壘

水電行業(yè)壁壘主要包括行政準(zhǔn)入壁壘、技術(shù)壁壘和資金壁壘。

(1)行政準(zhǔn)入壁壘

水電行業(yè)屬于重要的基礎(chǔ)能源供應(yīng)行業(yè)，國(guó)家具有明確的準(zhǔn)入機(jī)制，需要做大量且復(fù)雜的前期工作，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高。按國(guó)家有關(guān)現(xiàn)行法律法規(guī)和水利水電工程項(xiàng)目建設(shè)程序，大型水電工程項(xiàng)目前期工作需要依次開(kāi)展流域規(guī)劃、項(xiàng)目可行性研究以及項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告編制等工作;后提出項(xiàng)目核準(zhǔn)申請(qǐng)報(bào)告，在跨界河流、跨省(區(qū)、市)河流上建設(shè)的單站總裝機(jī)容量50萬(wàn)kW及以上的水電站項(xiàng)目需要由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，其中單站總裝機(jī)容量300萬(wàn)kW及以上或者涉及移民1萬(wàn)人及以上的水電站項(xiàng)目需要由國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)，其余水電站項(xiàng)目由地方發(fā)改委核準(zhǔn)。

(2)技術(shù)壁壘

水電行業(yè)涉及環(huán)保、水土保持、水文、地質(zhì)、機(jī)電等多個(gè)領(lǐng)域，是技術(shù)密集型行業(yè)。前期建設(shè)需要集安全性、經(jīng)濟(jì)性、環(huán)境保護(hù)于一體，后期的運(yùn)行需要根據(jù)來(lái)水量對(duì)獨(dú)立的水庫(kù)水位進(jìn)行調(diào)節(jié)，還需調(diào)節(jié)流域多個(gè)梯級(jí)電站水位，實(shí)現(xiàn)整體流域水電站的效益最大化，擁有較高技術(shù)含量。

(3)資金壁壘

水電站建設(shè)包括土地開(kāi)墾、大壩建設(shè)、庫(kù)區(qū)建設(shè)、電廠建設(shè)、設(shè)備投資、征地移民費(fèi)用等，資金投入較大。隨著近年來(lái)征地移民補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提高，以及未來(lái)水電的開(kāi)發(fā)難度提高，水電的建設(shè)成本將持續(xù)增加，資金壁壘不斷提高。在需要大量資金的情況，大型企業(yè)在市場(chǎng)上的信用等級(jí)較高，企業(yè)的資金成本更低，在競(jìng)爭(zhēng)中更有優(yōu)勢(shì)。

基于SWOT模型分析

圖 大藤峽水利樞紐工程移民安置城鎮(zhèn)化

3.6 中國(guó)企業(yè)主要參與者

其中水電方面主要上市公司：長(zhǎng)江電力(600900)、湖南發(fā)展(000722)、閩東電力(000993)、黔源電力(002039)、三峽水利(600116)、眠江水電(600131)、桂冠電力(600236)、桂東電力(600310)、西昌電力(600505)

華自科技[300490.SZ]

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為水利水電自動(dòng)化系統(tǒng)、變配電保護(hù)及自動(dòng)化系統(tǒng)、水處理及其它工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)等的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售及設(shè)備安裝和技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品已經(jīng)累積多年的行業(yè)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，尤其在繼電保護(hù)裝置及發(fā)電廠自動(dòng)化系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售方面，產(chǎn)品遍布全國(guó)，遠(yuǎn)銷(xiāo)東南亞、歐洲、南美等地區(qū)，獲得業(yè)內(nèi)廣泛好評(píng)和客戶(hù)的高度認(rèn)可。

“華自”被認(rèn)定為湖南省著名商標(biāo)，公司多次被認(rèn)定為湖南省重合同守信用單位和湖南省誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)先進(jìn)私營(yíng)企業(yè);被湖南省信用評(píng)價(jià)中心認(rèn)定AAA級(jí)信用等級(jí)。公司是湖南省經(jīng)信委、發(fā)改委認(rèn)定的省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，擁有院士專(zhuān)家工作站，并經(jīng)湖南省科技廳批準(zhǔn)組建省水利水電自動(dòng)化控制工程技術(shù)研究中心。

中國(guó)電建[601669.SH]

中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)電建”)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司、中國(guó)水電工程顧問(wèn)集團(tuán)公司和國(guó)家電網(wǎng)公司、中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司所屬的14個(gè)省(市、區(qū))電力勘測(cè)設(shè)計(jì)、工程、裝備制造企業(yè)的基礎(chǔ)上重組而成，是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直接管理的中央企業(yè)。

中國(guó)電建位居2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)第107位、2021年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第33位、2021年ENR全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)第1位、2021年ENR全球工程承包商250強(qiáng)第5位;擁有9個(gè)國(guó)家級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)，11個(gè)院士工作站，9個(gè)博士后工作站;獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)112項(xiàng)、省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)3192項(xiàng)，擁有專(zhuān)利18393項(xiàng)。

三峽水利[600116.SH]

重慶三峽水利電力(集團(tuán))股份有限公司起源于1929年成立的萬(wàn)縣市電業(yè)公司。1994年，經(jīng)四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委批準(zhǔn)，公司以定向募集方式改制成為股份有限公司，并于1997年在上海證券交易所成功上市，是重慶市首家電力上市公司。2020年，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組收購(gòu)了全國(guó)第二批混合所有制改革試點(diǎn)重慶長(zhǎng)電聯(lián)合能源有限責(zé)任公司和全國(guó)首批售電側(cè)改革試點(diǎn)重慶兩江長(zhǎng)興電力有限公司100%股權(quán)，完成重慶區(qū)域地方配售電企業(yè)整合，規(guī)模效益和協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)初步彰顯，公司邁入高質(zhì)量、快速發(fā)展新臺(tái)階。公司控股股東為中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司。

3.7 全球主要競(jìng)爭(zhēng)者

自流資源[ARTNA.O]

Art's-Way Manufacturing Co.， Inc.是一家特拉華州的公司，剛開(kāi)始在1956年時(shí)是一個(gè)農(nóng)場(chǎng)設(shè)備制造商，之后，該公司成為農(nóng)業(yè)設(shè)備、專(zhuān)業(yè)的科學(xué)的模塊化建筑和加壓鋼容器的專(zhuān)業(yè)制商。該公司的主要生產(chǎn)工廠位于愛(ài)荷華州的阿姆斯壯。該公司的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)營(yíng)運(yùn)分部。管理層單獨(dú)評(píng)估各分部的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，因?yàn)槊總€(gè)業(yè)務(wù)部是一個(gè)策略性業(yè)務(wù)單位，提供不同的產(chǎn)品，并要求不同的技術(shù)及市場(chǎng)推廣策略。

該公司的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品分部根據(jù)其自身私人品牌和全資附屬公司——愛(ài)荷華州的通用收割機(jī)藝術(shù)之路公司(Universal Harvester by Art’s-Way， Inc.)生產(chǎn)農(nóng)用設(shè)備。該公司的壓力容器分部是通過(guò)全資附屬公司——愛(ài)荷華州的藝術(shù)之路通船舶制造壓力容器公司(Art’s-Way Vessels， Inc.)分類(lèi)制造壓力容器。該公司的模塊化建筑分部是通過(guò)全資附屬公司——愛(ài)荷華州的藝術(shù)之路科技有限公司制造各種用途的模塊化建筑。

賽萊默[XYL.N]

賽萊默是一家領(lǐng)先的水處理技術(shù)公司，致力于通過(guò)創(chuàng)造創(chuàng)新和智能技術(shù)解決方案來(lái)“解決用水問(wèn)題”，以滿足全球?qū)τ谒U水和能源的需求。

面對(duì)日益增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，賽萊默將創(chuàng)新水技術(shù)解決方案運(yùn)用到水循環(huán)的方方面面。

該公司在水循環(huán)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)首屈一指。從收集和分配到重新使用和回到自然，我們高效的水處理技術(shù)、工業(yè)泵和應(yīng)用解決方案不僅耗能更少，壽命周期成本更低，而且還有助于提高可持續(xù)性。

Forterra[FRTA.O]

Forterra， Inc.以重組為的目的于2016年6月21日成立。該公司是通過(guò)在美國(guó)和加拿大東部銷(xiāo)售用于各種與水有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用，包括水輸送，分配和引流管預(yù)制產(chǎn)品的領(lǐng)先制造商。它們提供建設(shè)項(xiàng)目橫跨住宅，非住宅和基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的廣譜關(guān)鍵基礎(chǔ)部件。該公司是在其兩個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者：排水管及制品和水管及制品。

第四章 未來(lái)展望

水利

從細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，水利建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)眾多，已處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài);而城鄉(xiāng)供水、農(nóng)村水電市場(chǎng)仍處于非完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，具有一定地域上的壟斷性。隨著水利市場(chǎng)化體制的逐步推進(jìn)，以及中國(guó)加入世貿(mào)之后國(guó)外大型水務(wù)集團(tuán)的大量涌入，水利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)打破局域壟斷性，競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。

未來(lái)，全國(guó)水利投資年均增速將保持較高水平，水利工程行業(yè)投資建設(shè)力度將繼續(xù)加大，發(fā)展前景可期。其中，重大水利工程建設(shè)將成為行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)家將重點(diǎn)針對(duì)資源性、工程性缺水地區(qū)、防洪體系有較大缺陷的地區(qū)，加快建設(shè)一批重大引調(diào)水工程、重點(diǎn)水源工程、江河湖泊治理骨干工程，優(yōu)先安排前期工作基礎(chǔ)較好的重大水利工程。

隨著農(nóng)業(yè)、工業(yè)和能源用水需求的日益上升，水利基礎(chǔ)設(shè)施也需要具備多種用途，但與其他基礎(chǔ)設(shè)施投資相比，水利基礎(chǔ)設(shè)施的投資目前被嚴(yán)重邊緣化。報(bào)告估計(jì)，到2050年，僅供水系統(tǒng)和環(huán)境衛(wèi)生用水所需資金將達(dá)6.7萬(wàn)億美元，相關(guān)融資需求已迫在眉睫。以上便是水利工程行業(yè)前景分析的所有內(nèi)容了。

水電

“十四五”時(shí)期水電裝機(jī)規(guī)模繼續(xù)推進(jìn)，2026年水電裝機(jī)容量或可達(dá)4.41億千瓦。2020年，全國(guó)全口徑發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)220058萬(wàn)千瓦，全國(guó)全口徑水電裝機(jī)容量達(dá)37016萬(wàn)千瓦，占全部裝機(jī)容量的16.82%。

2021年2月國(guó)家能源局下發(fā)可再生能源消納目標(biāo)建議函，官方首次正式提出2030年非化石能源占比目標(biāo)25%并確保完成，明確2030年可再生占比須達(dá)到40%。根據(jù)中國(guó)水電發(fā)展遠(yuǎn)景規(guī)劃，到2030年水電裝機(jī)容量約為5.2億kW，其中，常規(guī)水電4.2億kW，抽水蓄能1億kW，水電開(kāi)發(fā)程度約60%;到2060年，水電裝機(jī)約為7.0億kW，其中，常規(guī)水電5.0億kW，新增擴(kuò)機(jī)和抽水蓄能2.0億kW，水電開(kāi)發(fā)程度73%，屆時(shí)基本達(dá)到西方國(guó)家的開(kāi)發(fā)水平。基于以上數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)到2026年時(shí)，我國(guó)水電裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到4.41億千瓦。

與此同時(shí)，水電站信息智能化建設(shè)繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)過(guò)幾代水電工作者的接續(xù)奮斗、改革創(chuàng)新、大膽實(shí)踐，我國(guó)水電實(shí)現(xiàn)了從小到大、從弱到強(qiáng)、從跟跑到并跑領(lǐng)跑的歷史性跨越。隨著科技快速發(fā)展，我國(guó)各水電單位和廣大水電科技工作者，依托人工智能、大數(shù)據(jù)等尖端技術(shù)，有力保障了施工質(zhì)量和大壩安全。

我國(guó)未來(lái)應(yīng)當(dāng)聚焦水電智能建造、智能運(yùn)行、智能裝備等關(guān)鍵技術(shù)，積極推動(dòng)水電產(chǎn)業(yè)升級(jí)，做強(qiáng)做優(yōu)做大清潔能源，加大水電、新能源開(kāi)發(fā)力度，不斷提升水電站智能建造與運(yùn)行管理水平。